债市多空反复争夺3%关口：10年期美债收益率缘何涨不上去了？

　　美债收益率周一普遍上涨，因上周五公布的多项经济数据表现乐观，且随着美联储进入决议前的缄默期，市场宏观消息面相对平静。指标10年期美债收益率盘中一度升至3%关口上方，不过尾盘再度未能守住该关口。

　　行情数据显示，各期限美债收益率隔夜涨幅普遍在5-8个基点之间，收益率曲线依然呈现着明显的倒挂态势。其中，2年期美债收益率涨5.2个基点报3.187%，5年期美债收益率涨6.7个基点报3.109%，10年期美债收益率涨6.9个基点报2.992%，30年期美债收益率涨7.8个基点报3.159%。

　　上周五公布的经济数据显示，美国零售销售强于预期，消费者信心出现回升，通胀预期则迎来可喜的回落。这些利好现象均令市场人士颇受鼓舞，美股和美债收益率在周一盘初也一度双双迅速走强。不过，在媒体报道称苹果公司计划明年放缓招聘的消息传出后，美国三大股指迅速掉头回落，美债收益率也回吐了当天近半涨幅。

　　截止当天收盘，以科技为主的纳斯达克指数在盘中上涨至少1%后收盘走低，这是今年以来第13次出现类似的逆转行情——而2021年全年也只有两次出现这种情况。

　　Seaport Global Holdings董事总经理Tom di Galoma表示，“我们遭遇了反转，股市快速下跌，债券收益率也因此从高位回落。我们似乎正转向更低的收益率，而不是更高的收益率，原因是随着时间越来越接近北半球的秋天，我们也可能正愈发濒临经济衰退。”

　　3%收益率关口成债市争夺焦点

　　值得一提的是，从近来基准10年期美债收益率的走势看，3%关口毫无疑问已经成为了许多债市交易员争夺的焦点。

　　周一早些时候债市的抛盘一度令10年期美债收益率重回3%关口上方，但这一幕却并没有能持续多久。这一景象在上周三和上周四的盘中也曾两度上演，可见债市多空双方在3%关口附近的博弈程度之激烈。

　　而屡次冲上3%关口，却始终无法站稳该关口的情况，似乎也预示着债市空头在眼下的这场“肉搏战”中，已无法再如上半年一样，取得摧枯拉朽般的优势——虽然通胀担忧一度令10年期美债收益率在6月中旬攀升至3.5%，但是经济衰退阴影和由此激发的避险买盘，正令该基准收益率很难保持在这个高位。

　　市场仓位的变化似乎也正证实着这一点。SoFi投资策略主管Liz Young周一在社交媒体上表示，10年期国债期货头寸仍为净空头，但已经变得越来越看涨（更多空头开始转向多头），这可能是对经济衰退的恐惧，也可能是美元走强，抑或寻求收益……无论如何，这是一个显著的转变。

　　因而，尽管美债收益率近来在3%关口附近的变动并不算大，但债市交易员显然需要留意，多空的强弱天平是否已倒向了另一边。今年大部分时间市场的叙事主题一直是通胀和美联储加息推动收益率走高。但即便如此，10年期美债收益率位于3%以上的时间最多也只占到今年所有交易日的四分之一，而那些债市多头也并没有就此死心的打算。

　　RBC Capital Markets的美国利率策略主管Blake Gwinn周末表示，“就像上半年很多人做空不足或结清空头头寸的时机太早一样，长期债券的投资者可能感到必须抓紧在3%以上水平增持国债，我们认为实钱账户的买盘可能正在开始发挥作用。”

　　投资者对长期国债的买入兴趣很大一部分来自于对美联储可能会推动经济陷入衰退的担忧。较长期美债收益率承压，几条关键的收益率曲线倒挂，包括备受瞩目的2-10年期收益率曲线。

　　正是这些担忧为针对长期债券的买盘提供了动力，帮助将收益率控制在了3%左右。Gwinn指出，市场似乎认为经济硬着陆的可能性在上升，越来越多认为美联储的货币政策对经济将变得更具限制性。他预计，未来几周针对长债的买盘将进一步加速涌现。