透过五大数据前瞻8月非农，美联储减码必要条件是什么？

　　在上周的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储可能会在今年年底前减少每月1200亿美元的债券购买规模。虽然鲍威尔的发言和7月27日至28日联邦公开市场委员会(FOMC)的会议记录清楚地表明，大多数美联储理事赞成缩减购债规模，但会议记录和鲍威尔都没有提供有关缩减购债规模的时间线索。

　　在通胀和就业这两个美联储的主要担忧中，鲍威尔承认，通胀已经超过了美联储“进一步发展”的标准。核心PCE截至7月份的平均水平为2.6%，今年剩下的5个月的平均水平可能会超过3%。不过，在就业问题上，鲍威尔表示，要实现最大就业，还有很多地方需要考虑。非农数据显示去年封锁造成的失业潮中还有近600万人未能回到就业岗位。

　　通过五大就业数据前瞻非农

　　就业市场继续繁荣，就业机会、失业申请、空缺职位和采购经理人指数(PMI)均在健康的市场水平上改善或稳定。6月和7月非农就业人口平均为940500人，是自去年8月和9月就业复苏初期结束以来最好的两个月。

　　非农就业人口

　　今年大部分时间，首次申请失业救济人数一直在下降。刚刚公布的数据显示，美国截至8月28日当周初请失业金人数为34万略低于预期的34.5万。四周均值为35.5万较上一周期小幅下降。

　　美国初请失业金人数四周均值

　　在过去的4个月里，美国JOLTs职位空缺创下了历史最高记录，6月份达到了1007.3万个。在此之前，2019年11月提供的工作岗位数量最高，为757.4万个。

　　美国JOLTs职位空缺

　　服务业7月份的数据为53.8，今年的平均数据为54.6，远高于50的荣枯分界线。预计9月3日公布的8月份数据将降至51.5。7月制造业就业人数为52.9，今年平均为53.6,9月1日发布的数据预计8月为51.4。

　　美国ISM非制造业（上）及制造业（下）就业指数

　　尽管所有的就业数据都很好，但对市场和美联储来说，重要的仍是非农就业数据。美国最大的薪资准备公司自动数据处理公司(ADP)就业数据发布时间早于非农数据2天。被视为非农就业数据的主要指引性指标。然而两者月与月之间的相关性似乎正在减弱。今年7月，ADP的预期为68.5万，但实际为33万，不到预期的一半。然而7月NFP预测为87000，它到达了94.3。

　　ADP就业

　　非农数据对市场的影响

　　市场对NFP的反应将是一个直接的过程，即该结果是否会提高9月份FOMC会议上宣布缩减购债规模的可能性。目前对8月份就业人数的估计为75万人，较6月和7月的平均水平940,500人下降了20%。

　　这一数据产生的影响将是线性的。非农就业数据越好，尤其是如果超过90万，那么美国国债收益率和美元的反弹就越强劲。美联储最关心的是如何填补去年封锁期间失去的工作岗位。疫情期间，鲍威尔主席多次就此发言和阐述。要让美联储考虑在9月份的FOMC会议上宣布缩减购债规模的计划，非农就业数据可能至少要符合两个月的平均值，比预期高出20万。

　　8月非农就业报告好于预期并不意味着美联储一定会在9月宣布缩减购债规模，但与如果就业复苏程度低于预期则几乎可以排除美联储9月行动的可能性。