今日资金抢入六只强势股一览（2020年5月6日）

科伦药业(002422)年报点评报告：2019年业绩下滑持续加大研发投入推动产品梯队不断丰富

类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：潘海洋/郑薇日期：2020-05-06

2019年业绩下滑22.68%，一季度受疫情影响业绩下滑93.48%公司发布2019年年报：营收176.36亿元，同比+7.86%;归母净利润9.38亿元，同比-22.68%;扣非后归母净利润7.90亿元，同比-29.05%。利润端下滑的主因系公司加强销售推广及研发投入，川宁子公司产品价格由于市场竞争加剧大幅下降，利润下降等。

公司同时发布2020年一季报：营收35.38亿元，同比-17.50%;归母净利润0.22亿元，同比-93.48%;扣非后归母净利润-0.17亿元，同比-105.22%。营收端利润端均出现下滑主因系受新冠病毒疫情影响，医疗机构非疫情科室未正常开展诊疗工作，导致公司输液产品销量较上年同期大幅下降所致，预计随着疫情的控制，医院终端的有序恢复，公司业绩有望回升。

主要产品结构持续优化，带动公司盈利能力提升分产品看：全年输液收入104.60亿元(+5.86%)，营收占比59.3%，毛利率下降0.35pp至70.83%。公司继续推进可立袋科技成果转化，调整产品结构。报告期末，肠外营养输液产品新生产线投产，新增产能将在2020年释放，有助于公司进一步提升市场占有率。非输液收入68.36亿元(+9.51%)，营收占比38.8%，毛利率提升3.38pp至46.06%。

其中，非输液制剂收入36.78亿元，同比+28.73%，塑料水针受一季度生产线改造影响供应，销售收入2.23亿元，同比增长20.80%;康复新销售收入超过4.50亿元，同比增长14.35%;青霉素粉针销售收入2.73亿元，同比增长26.58%;血液置换液销售收入2.28亿元，同比增长43.01%;腹膜透析液销售收入1.55亿元，同比增长23.93%，注射用帕瑞昔布钠、草酸艾司西酞普兰片等重点新获批及通过一致性评价品种合计收入16.1亿元，同比增长106.9%;抗生素中间体、原料药收入31.08亿元，同比-5.64%，子公司伊犁川宁实现销售收入28.77亿元(-8.64%)，净利润0.65亿元(-89.08%)，主要系市场竞争加剧产品大幅降价所致，今年1季度以来核心原料药产品价格持续回升(6-APA价格从去年底140元/kg到今年4月份190元/kg以上;硫红从295元/kg上涨至4月份355元/kg;青霉素工业盐从52.5元/BOU涨至4月份75元/BOU;7-ACA从350元/kg涨至4月份450元/kg)，有望推动川宁业绩恢复良好增长。

2019年公司毛利率60.18%，同比+0.62pp，净利率5.79%，同比-1.96pp。期间费用率为53.07%，同比+2.10pp。其中，公司加强销售推广力度，销售费用率37.14%，同比+0.53pp，管理费用率12.68%，同比+2.19pp，主要为公司生产规模扩大及持续推动技术改造，薪酬、修理费、折旧摊销等费用增加，财务费用率3.25%，同比-0.62pp，主要为公司加强资金管理，优化融资结构。

持续高研发投入及销售推广，产品进入收获期

营销方面，公司以“全域、全渠道、全产品线”为指导思想，完善营销体系建设，加速仿制药、创新药的市场准入。在城市医联体、基层医共体的整合中，强化领头医院的准入和带动作用。推动密闭式安全输液对传统输液的替换，提升用药安全性。全面开拓以城市连锁和基础三终端为代表的OTC市场。探索性研究电商市场。进一步调整和改革新药销售组织结构。

公司2019年研发费用12.86亿元(+41.53%)，研发费用率同比提升1.88pp至7.29%。

报告期内，15项药物获批上市，通过一致性评价7项(首家4项);38项药物申报生产;2项创新药物获批开展临床，1项获FDA批准并启动美国临床I期研究，1项IND递交CDE审评。三年来，公司已实现41项仿制药连续获批上市，16个通过一致性评价;31个品种进入临床(创新药11个，仿制药16个，NDDS4个)，2个创新药开展中美临床研究，新一代肿瘤免疫药物A293获批临床，首个创新药A167完成关键II期临床疗效评估。近期，公司的创新抗体偶联药物注射用SKB264获批临床，是公司第二个实现中美双报的创新ADC药物。公司研发管线的持续落地，有望为公司贡献持续的业绩增量，同时，公司高强度的研发投入，也为公司跻身一流创新药企奠定基础。

看好公司未来发展，维持“买入”评级

预计2020-2022年EPS分别为0.68、0.78及0.90元，其中20/21年较上次分别变化-51%/-54%，主要是受到新冠疫情较大的影响，对应PE分别为29、25、22倍，看好公司未来战略，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响超预期，研发进度低于预期，新产品放量速度低于预期，带量采购价格降幅超预期，中间体、原料药价格波动的风险