静候美联储降息 大类资产谁唱“借东风”

　　美联储7月货币政策例会日益临近，目前业内人士普遍预计，时隔12年的降息可能再现。对投资者而言，又到了一个关键节点。如何从以前历次降息之后的市场表现，窥探各大类资产的轨迹？股市、商品、货币，谁能顺利借到美联储降息的“东风”？

　　全球股市：“躺着赚钱”能否再现

　　时隔12年之后，美联储即将再度步入宽松周期。1984年以来，美联储出现过四轮比较明显的降息周期。第一轮是从1984年9月至1986年8月，美联储将联邦基金利率从11.5%降低至5.875%。第二轮是1989年6月至1992年4月，期间美联储一共降息25次，将利率从9.8125%下调至3%。第三轮是2001年1月至2003年6月，美联储降息13次，将利率从6.5%下调至1%。第四轮降息周期始于2007年9月份金融危机爆发时，持续至2008年12月，利率从5.25%下调至0.25%。

　　历次降息之后，全球多数股指表现较佳。特别是最近一轮降息周期中，欧美主要股指接连出现“大牛市”。2007年10月份，受到金融危机冲击，标普500指数持续下跌，从1565点一路下行至2009年3月6日的683.38点。而此后，标普500指数开启十年牛市，持续上涨至目前的3000点左右。欧洲主要股指也表现类似，在欧债危机影响过后，纷纷创下新高。

　　展望未来，业内专家认为，目前再度降息的长期积极效应将不如2007年至2008年，但股市仍面临短期利好。

　　从美林投资时钟看，随着美联储及其它央行相继放水，经济开始上行，企业利润开始逐步恢复，因此代表企业价值成长的股票是最值得投资的。由于货币政策仍然宽松，债券收益率仍在较低水平，债券表现仅次于股票。在降息支持下，资产表现从好到差依次是股票、债券、货币、商品。

　　高盛分析师考斯汀表示，标普500指数通常在美联储降息周期开始时产生非常可观的回报率。2008年之后，除了降息以外，量化宽松对股市起到了更为明显的推动作用，而当下量宽的前景并不明朗。

　　从2008年11月开始，美联储接连推出了四轮量化宽松(QE)政策，欧日等主要央行也相继效仿，充裕的流动性对推升股指起到不可替代的作用。

　　货币：强美元格局势衰

　　在美联储即将走入降息周期的背景下，美元走弱的概率进一步上升，强美元格局已出现明显动摇，而非美货币却未必能集体走强。其中，日元以及新兴市场货币都将是不错的选择。受到脱欧不确定性等因素影响，英镑前景并不被看好。

　　富达国际分析师强调，中长期相对看淡美元。而全球经济疲软正凸显出日元作为避险货币的价值。加之日本央行降息空间有限，日本与其它经济体之间的利差同样在缩小。

　　太平洋投资管理公司(Pimco)今年来连续看好新兴市场资产，其日前又在最新报告中表示，美联储降息50基点的概率并不低，届时美元将受到打压，连续八年的强势将接近尾声。而在此背景下，新兴市场货币、股市的吸引力将明显提升，特别是一些基本面较为良好的新兴经济体货币，有望迎来补涨机会。

　　FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示，近期虽然英国就业数据表现良好，但市场仍专注于探寻英国脱欧的最终命运，随着对英国无协议脱欧的担忧继续升温，英镑前景面临压力。

　　大宗商品：踩好时点很重要

　　对于大宗商品而言，踩好入场时机非常重要。特别是对于不同的商品，其很难持续上涨，阶段性的下跌反而带来机会。

　　美银美林分析师指出，降息的“后遗症”也值得关注。如果降息使得经济依然上行，但同时通胀也开始上行。此时通胀上升会增加持现金的机会成本，大宗商品将成为最佳投资品，股票的配置价值相对较强，而可能出台的加息政策降低了债券的吸引力。在此时，资产表现从好到差依次是商品、股票、货币、债券。

　　也有分析师认为，并不能完全照搬历史走势，当下美股在高位已经蕴藏风险，大宗商品牛市不排除提前上演可能。平安证券分析师在最新研究报告中指出，若美联储在7月底开启降息，将可能导致以美股为代表的资产泡沫进一步膨胀，进而加剧未来美股大幅下行的潜在风险。美元指数可能在三季度面临一定回调压力，黄金等大宗商品将受益继续上行。

　　瑞信分析师表示，在美元走软背景下买入商品不失为良策，但更应关注具体事件性因素，例如当某种商品出现供应短缺或需求旺盛苗头，或是处于过低价格之时，都是入场良机。

　　中国资产：后劲十足

　　业内人士指出，从流动性充裕和美元走弱两方面解读，新兴市场资产都可谓后劲十足，正迎来配置良机。而在新兴市场之中，中国资产备受机构看好，特别是近期科创板的推出为股市增色不少。

　　富达国际中国区股票投资主管周文群表示，长期来看，对科创板持乐观态度，因为它的运作更加偏向市场化机制。随着时间的推移，这将有助于实现公司的真正价值，进一步提升市场活力。首批上市企业(也是未来科创板欢迎的企业)以半导体、医疗器械、可选消费等行业为主。

　　瑞银证券中国股票策略团队也表示，近期对中国A股持看好立场，偏好消费相关板块(包括食品饮料、家电等)，因为其盈利增长相对强劲。此外将公用事业、环保和建筑板块也纳入看好行业名单。

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（文章来源：中国证券报）

(责任编辑：DF353)