美联储为何对通胀风险视而不见？

　　尽管投资者普遍认为，2021年美国国债收益率将进一步攀升，但在最新的议息会议中，美联储维持并强调其一以贯之的鸽派姿态，并没有给出比以前更多的“妙手”，不但没有推出任何新的政策干预措施，如扭曲操作和收益率曲线控制等，甚至有一种放任上涨的感觉。3月19日早间，美联储表示，补充杠杆率(SLR)的豁免措施将于3月31日到期。

　　据了解，新冠疫情期间，为了刺激信贷机构放贷，补充杠杆率的政策有宽松货币的作用。但美联储官员表示，目前银行的资本金仍然充足，他们认为银行不需要继续沿用这一紧急政策，通过出售美国国债来满足准备金要求。

　　美联储的乐观情绪，受到疫苗接种加速推广和拜登1.9万亿美元财政刺激计划的推动，显然，这家央行已经重燃美国经济能够迅速从新冠疫情危机中恢复的希望，但在面对通胀预期时，却显得有些云淡风轻。

　　美联储官员3月17日公布的向上修正预测中值预计，今年美国经济产出将增长6.5%，为1984年以来的最快增速。预计到今年年底，美国失业率将降至4.5%，通胀将更为强劲，核心个人消费支出将高于2.2%的目标水平。

　　美联储鸽声嘹亮，但美债的走势却跌宕起伏中一路攀升，近期盘中一度冲破1.75%，创2020年1月以来新高。目前维持在1.730%水平。

　　美联储对于长期前景并不乐观

　　尽管外界对于美国经济重振，尤其对旅游、酒店和娱乐等行业的复苏充满希望，但美联储对于未来几年是否会出现长期繁荣的可能性却远不那么确定。这就解释了为什么美国高级官员们如此不愿意暗示，会取消对支持经济复苏的宽松货币政策的支持。

　　尽管以历史标准衡量，美国经济今年出现6.5%的增长预期非常高，但必须将其与去年3.5%的萎缩放在一起考虑。美国央行官员仍担心，抗击疫情的斗争可能会故态复萌，刺激计划带来的财政支持明年将开始消退，他们还担心，劳动力就业市场将继续举步维艰。

　　美联储预测，今年之后，美国经济增速将大幅放缓，2022年为3.3%，2023年将为2.2%。尽管一些经济学家担心通胀会出现危险的飙升，但美联储并没有看到这种情况。根据预测，即使利率接近于零，核心个人消费支出通胀率明年也将回落至2%，2023年将回落至2.1%。

　　在3月17日的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔明确表示，他对今年经济的短期反弹非常有信心。但鲍威尔并不认为这是一个根本性的转变，他表示，为了防止疫情传播，保持社交距离的要求可能会持续 ，疫情暴发前的就业水平可能很难恢复，且疫情再次暴发的风险仍然令其感到担忧。

　　他表示，美国经济正沿着一条良好的道路前进，但复苏之路还没有结束，他不希望看到在经济真正复苏之前就分散注意力。

　　撒钱换时间

　　美国存在新型滞胀风险

　　美债持有结构的转变是这次美债遭抛售的主要因素之一。外国投资者对美债的需求放缓，外资持有美国国债的比重由2015年底的47%下降至2020年底的34%。在此种背景下，价格波动时外资接盘力度减小，美联储成为美债的多头买方。要想跟上市场的预期，在没有提前宣布减少资产负债表和债券买入速度时，美联储的压力就会越来越大。

　　宏观政策展望公司高级经济学家沃伯顿表示，通货膨胀对经济的影响不可能持续，就像机票价格会上涨，但不会年复一年地上涨，这只是一件非常短暂的事情。财政刺激只是一次性的刺激，在那之后经济将回归到基本面。

　　美国前财政部长劳伦斯·萨默斯也警告，美国正在遭受过去40年来最不负责任的宏观经济政策，认为美国有超过60%的可能性面临经济衰退或滞胀。

　　萨默斯在采访中警告，美国正面临“相当戏剧性的财政与货币政策冲突”。他表示，这是过去40年来美国实行的最不负责任的财政宏观经济政策，从根本上来说是由于民主党左派的不妥协、以及整个共和党的完全不负责任导致的。

　　他指出，未来几年美国经济通胀加速的可能性为1/3，美国将面临滞胀；一旦美联储大力踩刹车，将经济推向衰退边缘，通胀率为零的可能性为1/3；最后1/3才是希望的情形：美联储将在没有通胀的情况下实现经济快速增长。

　　国内一些经济学家开始担心，在人口老龄化、有效需求不足时代，由“硬货币”国家的高债务、信用货币超发可能加大滞胀风险。兴业证券首席策略分析师张忆东指出，美债收益率有反弹难反转，新型滞胀是常态，突出体现为结构性资产泡沫与宏观经济低增长的长期共存。传统意义上的通胀不是大问题，但美国结构性问题严重，需要用钱买时间来恢复经济竞争力。