美国零利率政策具有应急性质

　　昨日，美联储将联邦基金基准利率降低100个基点至0~0.25%，同时推出7000亿美元量化宽松计划，而3月3日美联储已经降息了50个基点，两次紧急降息幅度相当于6次常规降息，力度之大堪比金融危机时期。

　　如此激进的利率政策背景就是美国防疫升级。过去一个多月来，美国政府的防疫措施都只是常规性的甚至可以说是有些漠视，故而对经济运行扰动不大，经济受到的影响更多是来自外部，是间接性的。但从上周开始，美国防疫政策骤然升级，特别是上周五下午美国总统特朗普宣布美国进入紧急状态，防疫政策火力全开，甚至连封城等对策也列为备选，在这种情况下经济即将受到的冲击可想而知。

　　零利率政策能让美国经济避免衰退吗？并不容易。在疫情发生前，从企业、家庭部门资产负债表到金融市场，都较为健康，也未出现总需求不足的情况，唯一风险就是股市显得有些亢奋，估值偏高。突如其来的疫情造成了供给方面的扰动，而供给冲击是很难用货币政策解决的，如运用不当反而可能埋下滞胀隐患，1970年代以宽松货币应对石油危机就是典型的例子。

　　对供给冲击最有效的政策是财政政策，上周在宣布紧急状态时美国政府公布了支持性的财政政策，包括充足的防疫资金，取消或顺延抵押贷款、学生贷款的还款义务，对中小企业、在家办公等方面的扶助，这些政策针对性强，是上周五股市大幅反弹的根本原因。当然，货币政策也不是毫无作用，它可以降低企业经营成本和居民的利息负担，增强它们抵御不利形势的能力，注入流动性还可以降低金融市场风险。

　　防疫升级最终对经济冲击有多大，市场有分歧，美国财政部长甚至认为美国经济可以避免衰退，但如此快地宣布零利率也说明决策者作好了出现很坏情况的打算。美联储主席鲍威尔一直坚持独立性，也比较谨慎，这次祭出零利率是大形势使然。未来零利率将维持多久主要还是看疫情发展，如果疫情及其对经济的冲击能在几个月内结束，不排除届时零利率被取消，所以，此次零利率政策可视为“应急性零利率”，与欧洲、日本那种长期性零利率有所不同。

　　零利率和流动性有助于支持股票等资产的价格，但美股未来走势不会完全取决于流动性，疫情发展情况及其对经济和企业利润的影响，恐怕还是对市场影响更大的基本面。不论是认为美股价格已合理，还是认为美股还要大跌，分歧主要还是因为对疫情演化预测不同，零利率和流动性只是个次要因素。

（文章来源：证券时报）

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