全球资产“风声鹤唳” “大空头”止盈离场

　　在10年期美债收益率强势升破5%后，市场上“唱空”声音渐弱。美国东部时间10月23日周一，对冲基金大佬、潘兴广场资管创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）在社交媒体上宣布，已经平掉了长期美债的做空仓位。

　　“大空头”平仓美债做空头寸后，美债收益率有所走低。10月24日，10年期美债收益率维持在4.8%左右震荡，30年期美债收益率回落至5%下方。

　　美债被视为全球“最安全的资产”。但随着“全球资产定价之锚”——10年期美债收益率不断冲高，曾经受市场青睐的“避风港”逐步成为“风暴眼”，利率飙升压降风险偏好，全球资产“风声鹤唳”。

　　隔夜美债市场现大幅波动

　　美国东部时间10月23日周一，美债市场上演了极为戏剧性的一幕：10年期美债收益率在盘中升破5%整数关口后重挫近20个基点，收报4.85%。美股三大指数当日盘中全线转涨，尾盘有所回落。

　　美债收益率急速转跌或缘于“大空头”比尔·阿克曼在社交媒体上发布的帖子。“在当前的利率水平下，继续做空债市存在太多风险。”阿克曼写道，他已经平掉了长期美债的做空仓位。他补充说，美国的经济增长速度慢于近期数据所暗示的水平。

　　今年8月初，阿克曼曾透露其正在做空30年期美债。不久之前，他还曾公开“唱空”美债，称“长期通胀率加实际利率加期限溢价表明，5.5%是30年期美债的合适收益率”。

　　从近期美债市场的表现来看，阿克曼的做空押注显然是成功的。近几个月，在经济基本面、期限溢价由负转正等因素支撑下，长端美债收益率急速“狂飙”。8月以来，10年期、30年期美债收益率累计涨幅近100个基点，频繁刷新2007年以来的新高。

　　有“老债王”之称的比尔·格罗斯（Bill Gross）也发表了类似观点：“‘更高更久’已经是昨天的口头禅了。区域性银行动荡和汽车贷款拖欠率上升表明美国经济显著放缓，第四季度将出现衰退。”

　　美债利率上行压降风险偏好

　　随着阿克曼的止盈离场，美债获得了一丝喘息。10月24日，美债收益率持续下行，10年期美债收益率维持在4.8%左右震荡，30年期美债收益率回落至5%下方。但拉长时间维度来看，当前美债收益率仍处高位。

　　“美债风暴”呼啸而过，全球市场均出现不同程度回落。标普500指数8月以来已累计下跌近8%，道琼斯指数已经完全回吐年内涨幅，德国DAX指数月内下跌3.65%。

　　“美国进入了紧缩周期的第二阶段。”日前，对冲基金巨头桥水联席首席投资官在公司官网上发表文章称，该阶段是以长期利率上升为主导，虽是通过债市发生的，但其影响远远超出了债券市场。

　　美债收益率何以搅动全球资产定价？分析人士称，美债收益率被视为全球无风险利率的参照标的，其利率上行将压降全球资产风险偏好。

　　“长端收益率攀升意味着投资人通过购买美债就能获得高收益率，这将影响其他风险资产的吸引力。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉上海证券报记者，这将导致例如股市等风险资产承压，强美元将引发资金持续从新兴市场流出，高利率也可能打击黄金等不生息资产。

　　川财证券首席经济学家陈雳向记者表示，美债收益率上升将对全球债券市场、资本流动、货币汇率和股市均构成扰动，进而影响全球资产价格和投资者信心。

　　短期内或难言见顶

　　由于美债收益率飙升影响极为广泛，市场热切关注美债收益率何时迎来拐点。市场分析人士认为，长端美债收益率短期内可能难言见顶。

　　中国财富管理50人论坛青年研究员廖博向记者表示，结合美联储官员的最新表态，预计11月加息概率较小，12月加息需要相机抉择。在财政未出现显著退坡前，美国的经济韧性可延续，美国10年期通胀保值债券（TIPS）蕴含的通胀预期尚未达峰，10年期美债收益率正处在筑顶阶段。

　　中金公司研报表示，驱动本轮美债收益率上行的原因，是增长韧性和债券供给增加（背后是宽财政），而非通胀路径或加息路径出现了变化。

　　展望后市，中金公司从“宽财政”角度分析，预计2024年美国财政力度放缓意味着整体信用周期仍将趋紧，长端美债收益率中枢下行可能是个大方向，但这一过程可能更加缓慢。就短期而言，考虑到债券供给增加以及交易因素，短期内美债收益率不宜轻易言顶。

　　据悉，美国财政部将于10月30日更新其发债计划，且避免政府关门通过的临时支出法案将于11月17日到期，联邦预算拨款法案的正式推出仍面临较大不确定性。

　　从资产配置的角度而言，海通证券认为，5%附近的10年期美债收益率配置价值或许已经体现。短期内可以继续关注美国宽财政政策的延续性，因为美债仍可能受到宽财政政策的冲击。从长期配置视角看，当前美债收益率或已在高位区间。

　　平安证券首席经济学家钟正生表示，未来一段时间，美债收益率可能保持当前高水平波动区间，需关注三方面市场影响：一是美股波动与调整压力阶段上升；二是美元指数或保持相对强势；三是黄金价格或存阶段回调风险。