德国巨额债务支出成新常态？通胀风险上升利空欧元

　　作为欧元区财政预算纪律最为严明的国家，德国政府也将巨额债务支出视为“新常态”了？

　　近日，德国联邦财政部多位高级官员发声，称德国在短期内不可能恢复预算平衡，当前债务情况可能成为“新常态”。2021年，德国政府预算赤字或将超过800亿欧元。

　　联邦财政部副部长加策尔(Werner Gatzer)表示，德国正寻求在数字经济和绿色经济领域的投资，不会因资金问题而中止转型。在新冠肺炎疫情期间，德国政府在公共债务问题上将寻求新思路，平衡预算可能不再是目标。

　　在近日一次媒体活动中，联邦财政部长舒尔茨(Olaf Scholz)对此重申，德国政府尚有增加债务的余地，未来几年可能会更广泛地使用借贷限额。

　　同济大学德国研究中心、中德人文交流研究中心研究员朱宇方在接受第一财经记者采访时表示，多年来，投资不足在德国不断被诟病。目前是特殊时期，德国政府采取救助措施不足为奇，但是危机过后，纪律和紧缩可能将重回视野。

　　2021年，德国政府预算赤字或将超过800亿欧元。

　　德国赤字率和公共债务率或超警戒线

　　德国联邦统计局近日发布的数据显示，今年上半年，由于开支增加、收入减少，加之推行积极财政政策，德国政府在欧债危机后首现财政赤字。德国政府财政赤字达516亿欧元，约占国内生产总值(GDP)的3.2%，突破了欧盟规定赤字率不能超过3%的要求。

　　据德国联邦银行估计，今年德国公共债务占GDP的比例也将突破欧盟规定的60%的警戒线，可能将从60%增至75%。

　　对于财政赤字率和公共债务率或将超过警戒线，德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)表示，从公共债务率的角度而言，即便超过警戒线，德国的情况仍好于欧盟及世界许多主要经济体。“只要财政状况是暂时的，德国仍可应付债务的增加。”他称。

　　德国总理默克尔上周表示，鉴于疫情对经济的打击，她赞成德国政府尽可能多地保持预算灵活性。

　　舒尔茨上周表示，德国经济正从新冠肺炎疫情的冲击中复苏，最晚将在2022年初恢复到危机前的水平。他计划明年接手更多新债务，以支持德国经济复苏。

　　财政部副部长加策尔曾帮助德国起草了2019年预算计划。他表示，随着德国寻求对数字技术的投资和环境的可持续发展，平衡预算可能不再需要成为德国的一个目标。他称：“转型过程不会因为资金问题而失败。‘黑零’是好的，但对经济学家应对挑战并不是决定性的。”

　　今年3月，德国政府宣布对宪法中规定的债务刹车制度采取例外紧急措施，以允许政府为抗击疫情的财政刺激措施提供资金。为确保德国债务增长速度可控，德国引入“债务刹车”条款，2011年将这一条款写入宪法，即德国结构性赤字不可超过国内生产总值的0.35%，保持预算平衡。

　　迄今为止，德国政府已提供了超过1.3万亿欧元的救助资金，救助力度在欧盟成员国中居首位。

　　朱宇方表示，新冠肺炎疫情是特殊时期，救助措施不仅有经济意义，更有人道主义含义，所以各国政府一定会采取特殊措施。欧盟暂时放宽了财政纪律，德国也暂停实施《基本法》有关“债务刹车”的条款，所以目前因抗击疫情而增加的公共债务在法律上没有问题。

　　“但是，这不意味着德国严格财政政策的转向。”朱宇方表示，其中的原因在于，一方面，德国只是暂停实施《基本法》的相关条款，而并没有修改基本法；另一方面，在目前欧元区经济治理模式下，财政纪律仍是最直接有效的工具，德国作为领头羊和表率，不可能轻易放弃自己多年来咬紧牙关坚持的立场。

　　如何为财政赤字化买单？

　　据国际货币基金组织(IMF)统计，截至今年6月，全球各国政府财政支出已达11万亿美元，其中约一半为企业放贷注资，另一半则是进行减税降费。

　　疫情期间，各国政府通过举债或者直接印钞支持经济，这虽是应对疫情的必要手段，但未来如何偿还高企的政府债务仍是未解难题。

　　默克尔对此警告称，德国政府的援助计划将考验德国数月甚至数年的财务状况。

　　德国联盟党议会党团主席布林克豪斯(Ralph Brinkhaus)表示，政府制定一些昂贵计划，如就业补贴计划是有必要的，但需要找到一个平衡点，永远花那么多钱是错误的。

　　舒尔茨给出的答案是2022年即为此平衡点。他表示，德国政府应力争在2022年使财政恢复到正常水平。危机之后，再次降低增加的债务比率十分重要。

　　德国举债提振经济说明当前经济下行压力加剧，导致短期难以实现预算平衡，从长期看也可能引发通胀，这无疑又为欧元增加了一个利空。

　　大华银行指出，当前的基本面是美欧经济动能对比再度反转，尤其是欧洲疫情再度升温，这可能迫使欧洲央行在本周四的政策会议上不得不透露更多宽松信号，而一旦如此，欧元汇价将录得应声下行的反应性行情。

　　朱宇方对第一财经记者表示，疫情过去之后，可以设想，欧元区财政必定相对混乱。流通性增长大于生产能力增长，将出现严重的通胀风险。在经济治理模式不发生重大变化的情况下，疫情后，欧元区的纪律和紧缩将再次回到我们的视野，而且有可能裤带还要勒得更紧。

　　德国政府短期内难以实现预算平衡，通胀风险上升，为欧元基本面再添利空消息。近期欧元对美元从高点1.20回落至1.18关口上下。大华银行表示，欧元对美元的基本面，要关注欧美经济动能对比。近日欧洲经济复苏乏力信号显现，加之疫情再度升温，可能迫使欧洲中央银行在10日的政策会议上不得不透露更多宽松信号，而这有可能使欧元应声下行，短线目标价位将下探至1.17。