十连加！美联储本轮紧缩周期或邻近终点

　　北京时间周四凌晨，美联储公布5月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定上调联邦基金利率目标区间25个基点，至5.00%-5.25%，这也是2007年以来的最高水平。

　　决议声明调整了进一步收紧的措辞，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来政策取决于数据，但考虑降息为时尚早。受此影响，美股盘中巨震后跳水，国际金价小幅走高，美元指数、美债收益率冲高回落。

　　鲍威尔重申软着陆信心

　　鲍威尔在发布会上表示，尽管通胀在过去一年有所改善，但遏制价格压力的斗争远未结束。“通胀率仍远高于我们2%的长期目标。自去年年中以来，通货膨胀有所放缓，但压力仍然很大，还有一段路要走。”他补充说，对长期通胀的预期仍然“稳固”，美联储仍然专注于促进最大限度的就业和增强购买力。

　　决议声明称，第一季度经济活动以温和的速度扩张。近几个月来，就业增长强劲，失业率维持低位，但通胀率仍在上升，委员会仍然高度关注通胀风险。

　　鲍威尔认为，虽然有降温迹象，就业市场仍然“非常紧张”，对劳动力的需求强劲。“在我看来，我们有可能继续让劳动力市场降温，而不会像之前的那样导致失业率大幅上升。工资增长一直在下降，这是一个好现象，可以下降到更可持续的水平。”

　　美联储主席重申了对美国经济软着陆的信心，称避免经济衰退的可能性比发生经济衰退的概率更大。今年经济会放缓，但会继续扩张。

　　美联储也在关注银行业危机的发展。声明称，美国的银行体系健全且富有弹性。家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通货膨胀造成压力，这些影响的程度仍不确定。

　　对于这个话题，鲍威尔称，自3月初以来，（银行业）状况普遍改善，美国银行体系健全且有韧性。“我们致力于从这一事件中吸取正确的教训，我们将努力防止此类事件再次发生。”他说。

　　本周第一共和银行成为了今年第四家破产金融机构。鲍威尔认为，摩根大通收购第一共和国是一个“例外”。他表示：“我们不希望大型银行进行大规模收购，但这实际上对银行系统来说是一个好结果。由另一家地区银行收购第一共和国也将是一个好结果。”鲍威尔还表示，他没有继续合并银行的议程，让系统内不同规模的银行实现不同目标是有价值的。

　　对于债务上限问题，鲍威尔表示，及时提高债务上限至关重要。如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。与之前观点类似，他重申美联储不能够保护经济免受政府未按时支付债务的影响。

　　6月评估利率路径

　　值得一提的是，在最新利率决议中，美联储在利率立场上强调最大就业和长期通胀目标的同时，删除了“需要额外的政策决心（some additional policy firming）”的表述。与上月一样，委员会重申在确定未来目标利率时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。

　　自2022年3月以来，美联储已经在10次加息中累计上调了500个基点，并开启了新一轮量化紧缩。在外界看来，这样的表述可能意味着加息周期的结束。鲍威尔在谈到加息的终点时说：“我们更近了，甚至可能已经达到了。”

　　对于下一步计划，鲍威尔表示，未来的政策取决于数据。“展望未来，我们将采取依赖数据的方法来确定政策。现在难以确定信贷紧缩对利率的影响有多大，原则上我们无需加息至太高的水平。”

　　美联储并未排除进一步加息的可能。“今天没有暂停的决定。”鲍威尔表示：“如果有必要，我们准备采取更多措施。需要更多数据来决定美联储基金利率是否足够严格。我认为现在不可能满怀信心地这么说。”

　　美联储将在6月的经济预测摘要SEP中重新评估利率路径。鲍威尔再次给降息预期泼了冷水。他说：“委员会的成员认为，通胀不会那么快下降。这需要一段时间。如果预测大致正确，那么降息是不合适的，我们也不会这么做。”他补充说，需求和劳动力市场状况可能需要进一步减弱，才能看到非住房服务通胀的进展，并认为降息是“适当的”。

　　市场维持降息定价

　　随着加息周期临近尾声，美国经济面临复杂局面，通胀依然高涨，由于劳动力市场紧张继续推动薪资上涨，第一季度劳动力成本稳步上升。然而，最近的金融市场动荡导致信贷条件趋紧，增加了今年晚些时候经济衰退的风险。提高联邦政府31.4万亿美元借款上限的斗争也对经济构成了威胁。

　　尽管制造业数据显示出越来越多的反通胀迹象，但服务业和食品价格依然强劲。市场共识似乎是，就业市场开始放缓，但还不足以表明需求可能会受到拖累。消费者仍处于良好状态，最新调查显示通胀预期止跌回升。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，对于美联储而言，通胀依然是棘手的问题，与之前相比，降至2%是一个更艰巨的任务。不过，在他眼里，这是本轮紧缩周期的最后一次。他预计，信贷紧缩和利率上升将使第二季度GDP增长更加缓慢，并在下半年引发衰退，因此美联储的处境依然复杂。

　　Oanda市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）向第一财经记者表示，本周摩根大通对第一共和国银行的救助，以及随后其他地区银行的抛售都表明经济压力仍然存在，这使得美联储与它的沟通变得更加重要。 美联储现在从承诺进一步加息转向更中立的立场，虽然没有明确加息周期结束，显示了谨慎的态度。“如果结合数据决定，一旦出现严重衰退的风险，我不认为美联储会在降息问题上有所犹豫。”他说。

　　与此同时，国会两党在债务上限问题上的博弈也加剧了经济的不确定性。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美联储在6月暂停加息的可能性已经升至90%。首次降息的完全定价出现在9月，年底前将降息至少2次。